江西省技能大师工作室:机构解析:明日热点板块及个股

时间:2018年07月03日 15:41:45 中财网
  传媒行业CTR5月数据点评:5月广告市场进入稳定期,生活圈媒体继续引领增长
  5月广告市场进入稳定期,长期回暖趋势预计将延续。5月中国广告市场(不含互联网)同比增长3%,同比增速提高4个百分点,广告市场回暖趋势延续并进入稳定期。传统媒体5月季节性调整,其中电视媒体广告刊例花费略降,主要系省级地面台及省会城市台广告投放季节性调整,但头部电视媒体如央视及顶级卫视仍保持强劲增长。生活圈媒体保持高增速,电梯电视、电梯海报、影院媒体同比增速分别为26.8%、28.4%、36.4%,其中楼宇媒体仍具较大增长空间,影院媒体受益于票房回暖趋势投放价值提高,预计未来两大主流生活圈媒体将进一步引领行业增长。

  广告行业长期逻辑将进一步验证。2018年广告主倾向增加营销预算、保持营销预算及降低营销预算的比例分别占43%、43%、14%,广告投放信心相较2017年有所回升(对应2017年36%、46%、18%),同时数据显示自2015年起,倾向减少广告投放预算的广告主比例逐年下降至14%。对广告主营销预算增加预期主要有三点原因:1)寻求增长的企业意识到品牌突围需要持续不断的市场投入;2)消费升级背景下新品牌、新产品层出不穷,产品突围需要营销投入支撑;3)碎片化消费时代,为争夺用户有限注意力,广告主将在更多媒介上进行广告投放,整体营销预算将增加。

  营销板块经过3年调整,估值中枢已由2015年的近80倍下降至2018年的20倍,2017年营销板块上市公司以消化前期并购为主,前期风险预计已充分释放??悸堑叫幸祷嘏从车焦颈ū泶嬖谥秃笮?建议关注2018年营销板块中报业绩表现及毛利率改善迹象。

  投资建议:营销行业回暖趋势下,推荐媒介重估价值较高且有望引领消费新理念的楼宇媒体龙头分众传媒;预计内生性增速较高的华扬联众、引力传媒;公司内部整合持续见效的科达股份。

  风险提示:刊例收入增长但折扣率下降的风险。


  房地产行业2018年中期投资策略报告:市场盘整,精选个股
  因城施策,有保有压:短期来看,我们认为政策将继续维持“因城施策”的基调,对于1)房价水平已经相对较高,2)房价涨幅过快的热点城市出台或维持调控政策。同时去年年底住建部提到了“满足首套、支持改善、抑制投机”,因此我们看到今年各地也出台了摇号销售、刚需优先等政策,根据我们上半年的调研,一线城市实际推盘情况及全年推盘计划相比去年有明显改善,也印证了这一点。从宏观上看,楼市发展依然是经济稳定的关键因素。因此我们认为本轮地产调控是以平稳市场、控制杠杆为出发点,旨在追求行业的平稳健康发展。中期来看,部分二三线城市此轮调控政策的出台背景是房价快速上涨,主要由1)事件催化,如丹东、海南,2)边际需求增加,短期供需矛盾凸显,但从中长期看,土地供给潜力大、人口吸附能力有待检验,调控政策存在调整的可能。

  房企开发资金进一步收紧的可能性较小:2018年上半年去杠杆节奏和力度超出预期,委托贷款、非标新规等出台,委托贷款明显萎缩,但前5月房企开发资金同比升5.1%,基本维持平稳,主要是由定金预收款及自筹资金的拉动。随着销售增速放缓,定金预收款升幅预计将有所收窄。自筹资金方面,上半年债券及资产证券化发行大增,发行规模同比增速达到80%及121%,但同时利率抬升,低评级信用利差快速扩大。此外个人按揭贷款收紧,居民杠杆率快速上升的趋势得到抑制,但依然维持相对较高的水平??悸堑胶旯圩式鹈嬗斜呒矢纳频募O?整体去杠杆的节奏和力度可能会有微调,预计房企资金面进一步全面收紧的可能性较小,房企之间政策分化,对负债较低的房企资金面可能会有好转。预计全年地产销售增速约-5%:2018年前5月楼市量平价升,销额与销面分别升11.8%及2.9%,分城市看,一线销面同比降23%,降幅相比2017年收窄近6个百分点,二线销面同比降0.2%,由正转负,三线升5.8%领跑,但升幅相比2017年大幅回落。2018年6月末媒体报道国开行将所有棚改合同审批权限上收总行,我们认为1)考虑到部分三四线城市去库存基本完成,货币化安置比例降低也是情理之中,2)“一刀切”是在合同审批权限上收方面,考虑到国开行表示全年580万套棚改目标有序推进,上收可能意味着审批有所收紧,更规范严格,但并不意味着停止棚改贷款,3)可能与地方政府去杠杆有关。在去库存的背景下,2015年开始棚改货币化安置比例大幅提升,2017年大约在60%左右,货币化安置面积占三线销面约20%,而三线销面中非货币化安置部分同比增速11%,低于三线整体增速约3个百分点,非货币化安置销面同样表现出较高的增速,我们认为主要是由1)人口流入,2)投资需求推动。按30%货币化安置比例测算,预计2018年销面降5%左右。

  城镇人均住宅建面偏低,人口出现回流现象:根据我们测算,按所有住房类型口径,城镇常住人口人均住宅面积在2017年约27平米,人均商品住宅面积则更低,2017年刚刚升至20平米。当然这是一个总体的平均情况,还应考虑我国区域间发展不均衡的问题。此外,2017年重点城市小学在校生同比增速排名前十的为西安、长沙、武汉、贵阳、佛山、深圳、廊坊、惠州、郑州及厦门,人口净流入靠前的城市中中西部省会城市占了5席,并且大部分都出台了吸引人才的政策,三线城市包括佛山、廊坊及惠州。外出农民工中,2015、2016年省外就业农民工下滑,出现回流省内的局面,2017年省外就业农民工基本持平,而省内就业农民工增速创新高至,新增外出农民工中选择省内就业的占比达到96.4%。我们认为这种人口流入交通相对发达、城市发展相对较好的二三线城市的趋势可能延续,因为1)吸引人才政策的出台,2)城镇化,3)一线及部分二线城市控制人口、房价高企、限购等因素,4)从发达国家经验来看,第一阶段人口流入个别核心大城市,第二阶段人口继续聚集核心都市圈,但都市圈内人口从核心大城市往周边卫星城流动,5)在主要矛盾转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾的背景下,政策可能致力于缩小区域间发展不平衡。除了人口流动外,经济及楼市制度也是影响楼市长期发展的关键驱动。我国经济增速从2015年开始维持在7%左右,经济进入调结构阶段。而楼市制度方面,“多主体供应,多渠道保障,租购并举”,使供应主体更多元、产品种类更丰富,而限价摇号等措施的出台也意味着出现了按价分配之外的其他分配方式。

  推荐保利及新城:2018年上半年板块累计下跌19%,跑输大盘6个百分点,在28个行业中排名第16位,拉长时间看,板块2017年收益基本为0,而大盘上涨了22%,板块估值基本接近2014年中的底部。我们认为,2018年上半年,在“因城施策”背景下对库存水平较低、房价涨幅较快的热点城市出台调控政策并没有超出预期,楼市销量也表现出了很强的韧性,在高基数下维持了3%的增速,上半年超出预期的主要是在去杠杆背景下资金面的情况。在销售趋稳的背景下,我们建议在低负债的龙头白马中精选个股,我们推荐保利地产新城控股,1)基本面方面,2016及2017年两者销售额年均复合增速分别达到42%及99%,2018年前5月也有、63%的高增速,2)负债方面,两者净负债率分别为102%及99%,在行业中处于较低的水平,从有息负债的构成来看,保利银行贷款等传统融资占比超过80%,公司债、海外融资占7%及2%,新城银行贷款等传统融资占比相对较低不到一半,公司债、海外融资占比分别为32%及3%,资金成本虽然有小幅提升但并没有突破前期高点,3)目前两者动态PE均在8倍左右,我们认为目前的估值基本反映了市场对行业政策及资金面的悲观预期,但考虑到龙头近几年销售突出,业绩确定性强,估值存在修复空间,4)保利主要布局一线及重点二线城市,限价等调控政策的出台将使利润率有下行压力,但根据我们的草根调研,限价摇号后位置较好的项目出现了销售火爆供不应求的局面,考虑到保利项目布局区位较好,周转率可能会有所提升,5)新城主要布局二三线城市,我们看好交通相对发达、城市发展相对较好的二三线城市的长期发展,建议长期关注。

  风险提示:调控及信贷政策超出预期。(长城证券股份有限公司)

  中泰食品饮料行业周报:调整带来配置良机
  2018年6月投资组合超额收益显著:伊利股份、顺鑫农业、洋河股份。当月内三者涨幅分别为伊利股份(-7.98%)、洋河股份(-6.74%)、顺鑫农业(11.84%),组合收益率为-0.96%,同期上证综指下跌8.01%,组合领先上证综指7.05%。根据各子行业情况,我们7月推荐组合为:古井贡酒、贵州茅台、伊利股份、元祖股份、顺鑫农业。

  白酒:基本面信心充足,调整带来配置良机。本周白酒板块出现明显调整,我们认为主要有两点因素造成:1)汇率波动:6月15日开始,汇率贬值趋势相对加快,外资持股比例较高的白酒股出现资金回流状况,本周五汇率开始稳定,板块表现向好。值得关注的是,近期水井坊大股东帝亚吉欧要约收购公司不超过20.29%股权,要约价格溢价22.6%,我们认为这反映外资是看好国内白酒行业中长期发展前景的,核心是投资的回报率具备吸引力,建议理性看待短期汇率波动。2)行业趋势的误解:本周名酒股东会,部分管理层对未来行业做出偏谨慎判断,我们认为这是个别企业的经营风格,其他酒企反馈均积极正面,市场对此过度解读,目前茅台一批价上行至1600-1700,龙头的强劲动销表明行业景气度依旧良好。整体来看,名酒渠道动销势头良好,预计二季度名酒业绩增速基本延续一季度趋势,部分业绩有望环比加速。短期板块调整后,业绩估值匹配度更高,我们建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、洋河、顺鑫、汾酒、水井坊等。

  白酒股东会:二季度动销良好,品牌集中加速显现。1)泸州老窖:二季度西南市场国窖批价有所松动,公司已采取挺价策略,华东等地一批价稳定在740-780元。目前特曲60以团购为主,突出品质优势,下半年开始逐步进入流通渠道;公司加大薄弱市场开发力度,上半年华南、华东增速最快。未来三年将全面考验酒企管理水平,强者恒强格局将愈加凸显,公司未雨绸缪坚持做好理性决策,在良性增长基础上加快发展步伐;国窖销量回归历史高点后,公司产能供应仍能支撑未来快速发展,十三五规划“冲刺重回行业前三”信心充足。2)山西汾酒:2018年1-5月公司收入超过40亿元,同比增长40%以上,净利润超过8亿元,同比增长60%以上,我们预计二季度业绩将继续高增,得益于中高端产品青花和老白汾快速增长。全年来看,公司年度目标有望全面达到,提前两年完成十三五规划任务。展望未来2-3年,公司规划经济指标实现四个翻番,即酒类收入、利润、市值、原酒产量翻番,中高端产品收入占比提高至70%以上,区域结构在稳固省内基础上拓展省外市场,
  2020年省外收入占比提升至70%,我们认为次高端市场持续扩容+华润入股带来内部机制优化,未来公司业绩有望继续保持较快增长。洋河股份:蓝色经典全面提价,戴维斯双击在望。根据微酒显示,7月1日起,洋河将同时上调海天梦系列出厂价及终端供货价,5月底股东大会公开说明的提价策略正式实施。我们认为本次产品价格提升是以内在品质升级为基础,海天系列新品即将上市,具备更多老陈酒、更高绵柔度等新亮点。核心产品出厂价上提3%-5%,终端供货价涨幅更高,经销商渠道利润有望提高,激发经销商经营活力。二季度梦之蓝增速仍在50%以上,我们预计整体收入增速在20%以上。随着提价以及消费税高基数逐步消除,下半年利润端增速有望环比加快。省内消费升级+省外加速扩张,我们预计未来3年收入复合增速有望达20%以上,梦之蓝占比提高推动利润弹性加速体现。公司管理层能力出众、经营理念稳健,品牌力提升进度超出市场预期,全国化成长空间全面打开。公司对应2018年不到24倍PE,MSCI落地后,机制优秀、业绩增长稳健的企业更受外资偏好,公司理应享受估值溢价。

  顺鑫农业:白酒业务持续高增,市值仍被低估。公司公告预计上半年实现归母净利润4.16-4.89亿元,同比增长70%-100%,我们预计18Q2公司净利润约1亿元,中报业绩靠近预告上限;预计Q2白酒收入增长40%左右,产品结构升级推动北京市场个位数增长,阜外市场迎来放量增长,多年积累的品牌和渠道红利效应继续加速体现;受猪价下行影响,肉制品业务基本不盈利。公司发布年报问询函回复表明,2017年下半年起调整了费用投入方式,市场开发及推广费用让经销商承担,给予其产品折扣,这是收入加速但销售费用率下降的重要原因,若收入增速保持,下半年利润增速有望加快,净利率提升可期。随着信息披露更加透明化,市场对公司价值的认识会更为充分?;谖蠢磁@干降某沙ば院褪杖肭绷?我们预计2019年白酒收入有望达到100亿元,参照可比公司,白酒市值仍被低估;房地产尚处于亏损状态,但未来变现后预计可收回40亿元。中长期来看,50元以下的低端酒销量约800万吨,顺鑫销量约40万吨,市占率约5%,我们看好公司未来充足发展空间。

  啤酒:动销增速好于去年,二季度板块有望实现量价齐升。2017年12月初以来,我们领先市场发布4篇行业深度报告持续重点推荐啤酒板块,提价及改善趋势不断兑现,继续建议重视全年啤酒大行情。从产量来看,2018年4-5月份啤酒行业产量增速好于去年,单4月产量同比增速超过6%;从销量来看,渠道跟踪显示:1-5月青岛啤酒销量同比增长4.4%,其中5月山东大区增速约6%;华润啤酒在四川增速约5%、北京增速约8%、浙江增速约5%;百威销量同比增长3%;其中5月销量同比增长2.7%;重庆啤酒二季度销量总体有增长,4-5月增速比较快,6月份受雨水天气影响销量有所下滑;燕京啤酒二季度广西、贵州销量持平,云南和北京销量略有下滑。从提价的执行力度来看,二季度提价的落地性好于一季度,结合产品结构升级趋势,我们认为二季度啤酒板块有望实现量价齐升的局面。从投资机会来看,目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际水平依旧存有较大提升空间,我们认为行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。食品:依旧聚焦行业龙头,优先推荐伊利+绝味+元祖。乳制品和肉制品等成熟子行业,竞争格局较为稳定,品牌集中是推动龙头增速超越行业的主逻辑,优秀的龙头具有强定价权,可通过直接提价/间接提价(产品结构升级)转移成本压力,盈利能力持续提升,重点推荐伊利,积极关注双汇等;部分子行业处于成长期,如调味品、面包、酵母、卤制品、保健品等,行业增速基本在10%以上,龙头市占率多数仍较低,长期来看头部企业收入有望持续保持15%-20%增长,真成长企业理应给予更高估值实现超额收益,重点推荐海天、中炬、元祖、绝味、安琪、西王,积极关注安井、汤臣、桃李等。

  伊利股份:份额加速提升,龙头优势凸显。乳业景气度持续,龙头收入高增长趋势较强。渠道反馈来看,4-5月,伊利常温液奶销售额增速在%-15%左右。大单品安慕希、金典增长依旧强劲,未来继续受益消费升级+渠道下沉+渠道品牌壁垒,龙头加快提升市占率。2018年成本压力减轻+产品结构升级+给经销商买赠减弱,毛利率预计稳步提升。从费用端看,步入4月淡季后,加之蒙牛赞助世界杯营销,在5、6月线下营销同比加大,伊利线下竞争跟随策略,渠道库存良性,我们预计二季度竞争最为激烈,全年费用率还是稳定,整体净利率有小幅提升空间,预计2018年收入增长16%,净利增长22%左右,对应2018年估值仅23倍,长期价值投资之选,继续重点推荐。

  元祖股份:稳健的糕点行业龙头,估值洼地、关注三季报。月饼、中西式糕点、蛋糕稳健增长,四川、江苏5亿以上维持优势,湖北等培育市场逐渐发力,我们预计2018-2020年公司收入分别为20.16、22.72、亿元,同比+13.4%、12.7%、12.5%;产品结构升级驱动毛利率稳步提升,“中央工厂+门店”模式最大程度节省费用,净利率小幅提升,我们预计2018-2020年净利润分别为2.44、2.92、3.48亿元,同比+20.1%、19.67%、18.97%,对应当前估值仅20倍左右,继续推荐。从季度业绩看,端午粽子热销,单2季度收入和利润有望超预期,但因为公司月饼收入占比35%,业绩集中在三季度,传统中报收入只占35%,不贡献利润,下半年收入占比65%多,利润占比基本是95%以上,所以元祖建议关注三季报。

  绝味食品:二季度开店提速,收入提升。2017年底公司有9052家门店,年仍计划新增800-1000家门店,18Q1开店数量略不达预期,主因春节放假耽误门店装修进程,18Q2开店速度略有提速,步入销售旺季后,加之世界杯啤酒+鸭脖搭配消费催化,收入增速有望达20%以上。年初以来,毛鸭价格略有上涨,公司作为鸭脖龙头,上下游议价能力较强,我们认为公司可通过直接/间接提价方式转移成本小幅上涨压力,世界杯期间公司广告和销售投入略有增加,预计18Q2收入高增,利润稳步释放。我们继续看好绝味门店扩张后带来的渠道壁垒塑造,长期来看绝味向上产品结构升级+向下渠道下沉,单店效能每年以3%-5%的速度稳步提升,预计全年收入增速15%以上,利润增速25%左右,建议关注。海天味业:二季度任务完成略超计划。公司全年收入计划169.2亿元,同比+16%;净利润42.4亿元,同比+20%。根据渠道跟踪显示,公司上半年经销商任务量提前完成,我们预计中报收入增速在20%左右;利润增速在20%-25%,对应18年估值46XPE,看好未来市占率加速提升。

  中炬高新:产品、区域、渠道扩张稳步进行,二季度收入有望达20%以上。公司18Q1收入不达预期,主因2017年3月调味品提价,造成经销商一季度集中备货形成了高基数,最近渠道反馈终端动销依旧不错,预计2季度收入增速20%以上。中美外部环境动荡造成大豆价格不稳定,成本可能小幅承压,但整体可控,我们预计随着规模效应+技术进步,公司毛利率有望稳步提升,管理费用率、销售费用率对比海天有较大改善空间,预计18Q2利润增速30%以上。随着房价不断走高,公司土地价值亦有望增加,公司是调味品中高性价比的投资标的。

  双汇发展:业绩逐季改善,成本优势逐渐释放。18Q1屠宰生猪392万头,同比增长35%,生鲜肉外销37万吨,同比增长6%,屠宰利润2.3亿元,同比增长124%,展望全年猪价下行,利好屠宰量利齐升。肉制品18Q1收入56.3亿元,同比增速7.4%,高温和低温肉营销中心划分后团队配套和考核已经调整完毕,有望2季度发力。渠道跟踪反馈,4-5月肉制品销量增速延续一季度良好趋势,预计公司2018年收入增速个位数,利润增速15%左右,估值洼地,改善空间明显,建议积极关注。

  投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒古井贡酒、口子窖、洋河股份、顺鑫农业、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品、西王食品,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。

  风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。(中泰证券股份有限公司)

  航空航天周报:推荐优质白马,关注院所改制
  板块估值降至低位,推荐优质白马,关注科研院所转制进展。

  板块估值降至低位,推荐优质白马。受A股市场整体下跌影响,本周国防军工指数下跌4.29%,跑赢大盘0.08个百分点,排名第10/29。我们维持2018年军工板块基本面边际改善,全年增速有望超过15%的判断,继续看好飞行器产业链;估值方面,目前板块市盈率为(TTM,中值)48倍,降至2010年以来低位;而考虑到近期贸易战及军工B级基金下折等风险因素,建议当前时点首选“存在明显边际变化”或“低估值、高成长”的优质白马。

  运8F200WA成功首飞,关注“一带一路”背景下的投资机会。1)中航工业出口哈萨克斯坦的运8F200WA在陕西成功首飞,取得重大阶段性成果;该机型是在出口缅甸运8F200W型飞机交付状态基础上研制的,是运8飞机自上世纪80年代首次出口以来首次进军独联体国家市场。2)我们认为,中航工业通过对运8不断改型,使运8平台可应用于众多不同航空领域,未来市场需求有望进一步增加,同时在“一带一路”背景下,我国航空产品出口“一带一路”沿线国家的市场将被进一步打开,运8飞机核心生产企业中航飞机受益。

  关注科研院所转制进展。1)根据航天科技集团官方新闻,集团董事长吴燕生表示,将推动航天科技集团2020年完成事业单位改制。目前集团下属科研院所资产较为丰富,资产证券化率(营收口径)仅,建议关注相关院所转制与资本运作进展。2)首批41家院所改制试点有望于2018年完成改制,第二批试点与上市公司关联度有望提高;伴随着院所转制持续推进,综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性,我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象,航天电子、国??萍?/a>受益。

  投资主线:1)飞行器产业链:
中航沈飞、中直股份、中航光电、中航飞机(受益)、航天电器(受益);2)地面主战装备:内蒙一机;3)信息化:航天电子(受益)、四创电子、国??萍?/a>(受益)。(国泰君安证券股份有限公司)

  建筑工程周报:货币边际宽松利于园林筑底,国际工程受益贬值
  货币政策转向稳健偏松利于改善外部融资环境,生态园林龙头业绩增速预期有望抬升。1)央行决定自7月5日起定向降准,将释放约7千亿流动性,6月20日国?;崽岬健耙岢治冉≈行缘幕醣艺?保持流动性合理充裕和金融稳定运行”,后续预计将会有多次降准,货币政策趋于边际偏松;2)融资是决定生态园林板块业绩和估值的核心要素,在订单普遍饱满且持续快增背景下融资环境改善利于提升板块业绩确定性,抬升增速预期。

  从货币信用周期复盘看,货币政策转向往往是建筑板块估值筑底的缓冲期,看好具备成长优势的生态园林板块估值筑底反弹。从历史看,央行货币政策表述转向往往预示货币信用将进入宽松周期,园林板块估值亦筑底回升:1)2012年初,央行重提引导信贷适度增长,M1增速从年初3.1%提升至6.5%、当年社融增速23%,园林板块整体市值(可比口径,下同)涨幅28%;2)2016年初,货币政策首提稳健偏宽松,M1增速从年初18.6%提升至21.4%、当年社融增速16%,园林板块整体市值涨幅18%。

  从基本面数据看,最近1个月人民币贬值2.8%利于助推国际工程板块收入提速,同时产生汇兑损益增厚净利润。1)收入维度:人民币贬值客观上利于国际工程板块收入增长,反之升值会抑制板块收入增长,比如2014-2015年人民币由贬值转入升值通道导致2015年板块收入负增长;2)净利润维度:人民币贬值还会产生丰厚的汇兑结算受益,比如2015-2016年人民币贬值导致国际工程板块产生汇兑收益4.43/6.55亿(占同期净利润19/24%),提升净利润增速43/7个pct,而2017年正好相反人民之升值导致国际工程板块汇兑损失9.22亿,导致板块净利润增速降低80个pct。

  从估值数据看,人民币贬值预期往往会导致国际工程板块估值抬升,其中北方国际弹性居前。1)人民币汇率显著影响国际工程板块基本面,人民币汇率贬值往往会抬升板块估值,人民币汇率升值则往往会导致板块估值下行,比如2016Q2-Q4季度人民币汇率较2016Q1季度末整体贬值7.3%,板块整体市值涨幅达31%,而2017Q2-2018Q1季度人民币汇率较2017Q1季度升值8.9%,板块整体市值缩水近38%;2)人民币汇率与国际工程板块估值相关性规律在大盘大幅震荡下形势失效,比如2016Q1/2018Q2。

  继续关注园林、家装高成长,工业投资回暖推荐中国化学。1)6月24日,《关于全面加强生态环境?;ぜ峋龃蚝梦廴痉乐喂ゼ嵴降囊饧诽岢觥暗?020年,生态环境质量总体改善,主要污染物排放总量大幅减少”总体目标,打开生态园林未来持续高增长的天花板;2)布伦特/WTI油价高位震荡,6月29日分别至79/74美元/桶叠加OPEC增产低于预期,油价或维持高位助化学工程景气度提升;3)国开行总行收回棚改货币化安置审批权对家装影响有限,C端家装龙头东易日盛未来成长空间依旧广阔。

  风险提示:利率持续上行、油价快速下行、PPP继续大规模整顿等。


  医药生物行业2018年中期策略:创新为本,精选优质龙头
  回顾:涨幅居前列、估值回升,受流感、两票制影响业绩增速回升
  截至6月8日,申万一级医药行业年初至今涨幅11.28%,行业排名第2,跑赢沪深300(+17.51%),主要源于一季报业绩向好+审评审批制度改革+前期滞涨+基金低配等因素;行业整体估值得到修复(37倍,TTM整体法、剔除负值),趋于历史平均水平。因流感爆发、两票制实施(低开转高开)、部分领域(疫苗、CRO等)复苏等因素,行业一季报业绩增速回升明显。

  政策:新监管架构成型,期待国家医保局后续改革
  由医保局、卫健委、药监局构成的新监管框架与医保、医药、医疗(“三医联动”)相呼应,各部门职能更加清晰,分工更加明确。鼓励创新药研发、加快临床急需用药的优先审评、实施仿制药一致性评价、推行医保支付体系改革的政策基调保持不变。医保局拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能,期待医保目录内部优化和支付体系改革加速。

  策略:创新药+优质仿制药+低估值商业+药店+细分领域龙头
  我们坚持前期观点,审评审批制度改革使得药企前期研发投入加速兑现,创新将是A股医药行业未来最重要的主题。站在当前时点,一线龙头股票累计涨幅已经较大,从估值角度看已的确不便宜,但我们认为具有优质品种(包括已上市和在研)、业绩增速稳定、估值合理的公司将持续受市场青睐。推荐:(1)创新:①更加重视二线创新标的,推荐关注复星医药、华东医药、安科生物、亿帆医药;同时继续关注创新龙头恒瑞医药。②持续推荐受益于创新药发展的临床CRO龙头泰格医药。(2)医保目录调整关注医保放量品种,关注亿帆医药康弘药业。(3)仿制药一致性评价:①出口转申报逻辑的制剂出口龙头华海药业;②重点推荐优势品种企业华东医药;③CRO行业面临扩容,推荐临床CRO龙头泰格医药。药用辅料行业洗牌整合,推荐药辅龙头山河药辅。(3)商业:两票制推进整合+低估值+下半年业绩好转,关注民企龙头九州通、国企龙头上海医药,以及地方商业龙头柳药股份。(4)连锁药店:行业整合+分类分级+处方外流,持续推荐精细化管理药店龙头益丰药房、一心堂,关注老百姓、国药一致。(5)细分领域龙头:关注优质儿童药企济川药业、低估值的仁和药业、胰岛素龙头通化东宝、生长激素龙头长春高新、低估值高增长疫苗企业长生生物、家用医疗器械龙头鱼跃医疗、心血管器械龙头乐普医疗、连锁眼科医院龙头爱尔眼科。

  公司:重点推荐二线创新药龙头和细分领域龙头
  重点推荐泰格医药、复星医药、华东医药、济川药业、亿帆医药、安科生物、九州通、一心堂,关注鱼跃医疗、恒瑞医药、通化东宝、康弘药业、上海医药、山河药辅、益丰药房、江西快3能中多少公里等。

  风险提示
  政策推行不及预期;股市系统性风险。(华安证券股份有限公司)
  
  .中.国.证.券.报
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