江西快3时间是多少:极具成长空间 5股现黄金买点

时间:2018年07月03日 15:11:07 中财网

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  康泰生物:业绩超预期 再次上调盈利预测与估值
  事件:1)公司发布18Q1 业绩预告,18Q1 归母净利润 2.68-2.89 亿元,同比增速280%-310%,超出我们以前预期的2.6-2.8 亿净利润;2)近日草根调研发现三代狂苗终端需求旺盛,考虑其临床价值和较高生产工艺壁垒,我们再次上调公司在研三代狂苗终端价格至1200元/人份(原预测800 元/人份);基于此我们再次上调公司盈利预测和估值——18 年净利润6.0 亿元(原预测5.5 亿元),合理估值500 亿(18PE83 倍)(原预测400 亿市值),三年千亿市值。

点评:
四联苗爆发式增长,逻辑&市值超预期兑现。H1 净利润2.68-2.89 亿元,预计2.8 亿元,主要原因公司加大市场推广力度以及五联苗断货,四联苗为主的二类疫苗销售良好:1)四联苗大幅增加:预计H1 四联苗销量230-240 万支,贡献2.4-2.5 亿净利润(17 全年销量150 万支),考虑到三季度五联苗回国,维持四联苗全年销量450 万支预期,全年有望贡献4.7 亿净利润;从批签发数据看,截至6 月底,四联苗批签发约239 万支(17 全年批签发143 万支),预计后续维持高位批签发,确保充足供货;2)其他二类苗稳定快速增长:受益加大市场推广力度,Hib、乙肝等品种保持稳定较快增长,扣除激励费用,H1 预计贡献约3000-5000 万元。公司收入规模大幅增加带动销售费用率持续降低,上调四联苗单支净利润预测至105 元/支(原预测100 元/支),四联苗爆发式增长带动下,预计公司全年净利润约6.0 亿元。

四联苗&五联苗+三代狂苗+13 价肺炎+EV71+IPV,将演绎“50 亿净利润是如何炼成的”。公司独家品种百白破+Hib 四联苗18 年爆发式增长,中期受益于逐步替代Hib、百白破,四联苗相关多联疫苗5 年内无竞争对手上市,而自己研发的五联苗预计21-22 年上市,届时将打造最强“百白破、Hib、脊灰”联苗,有望贡献超10 亿净利润;三代狂苗预计18 年底获批,5 年内最多1 家企业与其竞争,有望贡献20 亿净利润;13 价肺炎预计19 年底获批,5 年内最多3 家企业与其竞争(包括外资),有望贡献10 亿净利润;EV71、IPV 有望20-21年获批上市,预计贡献10 亿级别净利润。四联苗&五联苗+三代狂苗+13 价肺炎+EV71+IPV,将演绎“50 亿净利润是如何炼成的”,若考虑临床前阶段的“麻腮风+水痘四联苗”,未来疫苗业务净利润或将超60 亿元。

盈利预测与投资建议??悸撬牧缦刍鸨腿袢墼俅蔚髡?,我们上调18 年净利润至6 亿元(原预测5.5 亿元),上调19-20年净利润9.57/18.0 亿元,同比增长176%/60%/88%,未来3-4 年净利润将超30 亿元,中期净利润50 亿元级别。作为超级成长股,未来5 年将持续高增长,18 年合理估值500 亿元(18PE83X),19 年合理估值620 亿元(19PE65X),仅考虑疫苗,三年合理估值千元(35倍PE),若未来布局其他生物药,则打开长期成长天花板。维持“买入”评级。

风险提示:销售低于预期;新产品未能获批的风险。



  中青旅:京能终挂牌转让古北20%股权 景区白马稳步发展
  事件:近日北京产权交易所显示,京能集团挂牌转让其持有古北水镇20%股权,转让底价17 亿元,对应估值85 亿元,前两大股东中青旅、IDG 拥有优先购买权,信息披露至7 月24 日截止。

从股权结构来看,在京能挂牌转让前,中青旅直接间接合计持有41.29%股权,IDG 通过三支基金合计持有38.71%股权,京能持有20%股权,依次为公司前三大股东;古北水镇17 年实现营收9.79 亿(+35.16%),全年累计接待游客275.36 万人次(+12.89%),净利润1.14 亿,景区尚处发展期,提价增流保证营收高增长,此次转让底价17 亿对应估值85 亿元,对应17年74X。

此前市场对于京能股权转让普遍较为关注,此次对应挂牌也基本符合预期,北交所网站显示,最终结果需等候非原股东意向受让方报价,并征询原股东是否行使优先购买权从而最终确认,我们认为,以此前公司对于古北运营的支持情况及第一大股东身份,态度或较为积极,如果行使优先购买权顺利获转20%股权,按17 年古北1.14 亿净利润预计增厚公司业绩约2280万;即便中青旅、IDG 两者态度均较为关注,最终以协商购买比例方式共同参与,对公司仍具有一定积极作用。

近日公告显示,乌镇收到政府补贴1.94 亿,“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌,品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固,南北双镇双双提价对业绩支撑较为明显,18 年将持续产生影响,同时成熟景区乌镇17 年已成功实现千万客流,增长态势良好,古北水镇尚处发展期,叠加18 年古北水镇或将新增地产结算收入,预计18 年公司业绩将维持较为稳定增长。

投资建议:因此次挂牌转让结果尚有众多不确定性,我们暂不调整盈利预测,预计公司18-19 年EPS 为0.96/1.14 元,对应PE 分别为21/17X,公司作为优质景区白马,目前估值尚处历史较低水平,建议积极关注后续古北股权划转进程,维持“买入”评级。

风险提示:股权转让结果不确定性;客流增长不及预期。



  腾邦国际:半年报归母净利预增30%-60% 大旅游生态圈稳步推进!
  事件:公司公告半年报业绩预告,实现归母净利润2.11 亿-2.6 亿,同比增长30%-60%,其中非经常性损益对公司净利润影响约为9300 万,扣非后归母净利同比增长35%-85%。

公司此次中报业绩区间略超我们此前预期,主要系公司基于航线运营切入出境游市场较为顺利,运营的国际航线及出境游产品持续增加,截至目前,公司运营定期国际航线35 条,每周执行班次102 班。同时零售端快速推进,已完成全国逾两千家门店布局,深耕华东华南;逐步扩张的旅游主业为公司金融业务提供丰富的消费场景,机票业务及金融业务亦实现稳健增长。

俄罗斯世界杯正进行,出境游迎高景气度。从历届世界杯来看,举办国在世界杯期间入境游人次快速增长,德国世界杯入境人数增速达9.62%,为2001-2009 年间最高值;南非世界杯入境人数增速达15.15%,为2005 年后的最高值。携程最新发布的《2018 世界杯俄罗斯旅游消费报告》显示,从团费、世界杯门票、当地消费等估算,世界杯期间,中国游客赴俄罗斯旅游人均花费将超过3 万元,以总人数10 万计算,赴俄花费或达30 亿元人民币。

公司此前大力发展俄罗斯目的地,自17 年6 月携手艾菲航空开通十一条直飞航线,大力发展俄罗斯出境游业务;受益于俄罗斯世界杯行业利好,公司适时发力掌握俄罗斯目的地核心旅游交通资源,有望为公司近几年出境游业务发展奠定良好基础。

投资建议:因公司中报业绩预告略超我们此前预期,故将公司18-19 年EPS自0.63/0.83 元小幅上调至0.67/0.89 元,当前股价对应PE 为21X/16X,维持“买入”评级。

风险提示:海外资源整合不及预期,宏观经济增速不及预期,金融业务政策风险,出境游目的地推进不及预期。



  山鹰纸业:原纸业务量价齐升 联盛与北欧纸业并表贡献利润增量
  投资要点:
事件:公司18H1 实现规模利润16.5-18 亿元,超市场预期。公司公告2018 年1-6月实现归母净利16.5 亿元-18 亿元,同比增长99.7%-117.9%;扣除非经常性损益的归母净利14.35 亿元-15.85 亿元,同比增长78.3%-96.9%,略超市场预期。

原纸:外废配额获得相对成本优势,联盛和北欧纸业并表贡献利润增量。1)龙头纸企凭借外废配额获得成本优势。受外废供给持续紧张影响,2018 年Q2 国废价格与原纸价格大幅上涨,公司受益于拥有价格稳定的低价外废配额,获得相对成本优势,吨纸盈利能力大幅提升。2)联盛纸业与北欧纸业贡献利润增量。2018年公司并表联盛纸业(高强瓦楞纸和牛皮箱板纸年产能105 万吨)和北欧纸业,两者2018H1 预计贡献净利润约为3.5 亿元。联盛纸业由于外废配额获得较晚,在2018Q1 主要使用国废生产,另外,受春节影响,2018Q1 开工率较低,我们预计下半年联盛纸业贡献利润将高于上半年。

废纸采购方式改变及科技奖励资金带动非经常性损益大幅增加。2018 年H1 非经常性损益2.15 亿元,较2017 年H1(2134.68 万元)大幅增加,主要系废纸回收补贴收入、科技奖励资金增加所致。2018 年废纸收购由山鹰纸业调整为安徽和福建子公司负责,且因并表联盛纸业国废回收总量增加,原有增值税即征即退50%的补贴不再享受,但政府增加相应补贴,导致计入非经常损益的废纸回收补贴增加。

箱板瓦楞纸产能扩充,实现全国均匀式布局。公司收购联盛纸业,技改完成后对应产能105 万吨,我们预计伴随技改完成和山鹰优秀管理水平注入,联盛纸业未来盈利弹性巨大。与此同时,公司在湖北新建220 万吨的华中基地,三期工程将分别在2019 年-2020 年逐步落地;公司投资建设重庆子公司,产能布局华东、东南、华中、西南,辐射客户范围更广,保障未来业绩持续增长。

包装:受益价格提升,盈利水平有望持续提升。公司现有14 家包装厂全国跟进式布局,形成产业链闭环。受益公司废纸-造纸-包装一体化发展,伴随产能提升规模效应显现,包装厂逐渐扭亏为盈,2017 年披露的13 家包装子公司中除合肥恒祥小幅亏损外,其余包装子公司均实现盈利。2017 年13 家包装公司平均净利率3.2%,其中7 家净利率仍低于3%,公司包装板块盈利水平有望进一步提升。

进口废纸产能限额、含杂率更严格,中长期外废全面禁止,公司作为行业龙头将显著受益。18 年废纸政策已全部落地:5 万吨以下产能及贸易商限制申报进口指标、进口废纸含杂率确定为0.5%,18 年进口废纸收缩及指标“缓释”格局确定,2020 年底海外废纸将全面禁止进口。影响有以下几方面:1)退运率增加,推动进口废纸涨价:部分以前依托机器分拣的打包厂可能增加人工分拣,提高达标率但增加了成本;符合标准的废纸占比减少,退运率增加,都将推高进口废纸的整体价格。2)指标缓释,缓和废纸价格剧烈波动。18 年整体进口废纸指标趋紧,同时按季度逐渐释放格局基本确定,有利于平缓废纸价格剧烈波动。3)废纸政策利好龙头,受益确定进口指标和稳定货源。5 万吨产能以下造纸企业及贸易商进口指标申请限制、进口许可证将减少废纸进口量及指标缓释,已经披露的进口指标主要集中在大中型造纸企业,以国废为原料的中小纸厂成本压力将继续维持高位。公司拥有多年海外废纸渠道积淀,海外投资经验丰富,原材料多元化供给渠道建设将有效对冲外废禁止进口风险。

箱板瓦楞原纸+包装+特种纸多重发力,产业链整合和国际化投资持续推进,低估值+确定增长,上调盈利预测,维持买入!包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升;横向国内同业并购并集团投资竹浆及本色生活纸领域,国外收购北欧特种纸龙头,纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山、海盐、湖北、福建、重庆基地实现华东、东南、华中、西南生产基地全覆盖。我们看好公司的外废配额带来的相对成本优势,上调公司2018-2020年归母净利润至为34 亿元、38 亿元、40 亿元(原为25 亿元、30 亿元、33亿元)的盈利预测,对应EPS 分别为0.74 元、0.83 元和0.88 元,目前股价(3.86 元/股)对应PE 分别为5.2 倍、4.6 倍和4.4 倍,公司作为包装纸龙头,兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性,维持买入!


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  中油工程:陆地油气工程龙头有望重回景气
  核心观点
油价上涨,油气田工程建设板块有望回暖
布伦特油价自去年10 月份超过60 美元/桶以来,已经持续8 个月,2018 年上半年同比涨幅达到32%,中石油上游资本支出在三桶油中增幅最大,叠加国内天然气政策推动,考虑陆地油气田工程板块具有1 年多的滞后性,中石油2017年上游资本支出大幅增加35%,公司有望在2018 年受益。

受益国内天然气政策推动,储运板块业绩增速已现
受益天然气政策推动,公司业务覆盖天然气上中下游。受国内天然气储气调峰能力不足影响,国内冬季天然气供给不足在2017 年大幅凸显,包括页岩气减征资源税、加快储气库建设、民用气价格提升等政策陆续出台,给予公司储运板块投资机会。历史上中国大部分储气库、天然气管道和部分LNG 接收站以及大型储罐等都由公司建设制造。未来油气管网或剥离并引入民营资本,将增加管网投资主体、节约三桶油投资,最终增加公司整体利润。

炼化工程已成为公司利润最大来源
油价上涨及民营企业原油进口资质的放松带来了炼化业务的高景气,民营炼化一体化近年来得到大规模投资建设,预计未来3 年该项业务的市场空间超过5000 亿,仅2017 年1 年时间公司炼化工程板块已成长为公司利润的最大来源,并且实现营收及毛利率双增长。再叠加油品改造升级以及煤化工产业利好,未来板块将继续成长,有望超过油气工程或储运板块。

首次覆盖予以“增持”评级
公司市净率相对较低,历史最大营收高达1000 亿,2017 年仅有550 亿,汇率损失也有望同比大幅减少。预计2018-2020 年营业收入分别为601、674、753亿元,实现EPS 分别为 0.24、0.31、0.36 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示: OPEC 限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。
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