江西快3几点开始:易纲:密切关注外汇市场波动 央行潘功胜:有信心保持汇率稳定-更新中

时间:2018年07月03日 07:55:27 中财网
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  导读:
  易行长讲话传达的最重要信息:中国不会放任人民币下跌
  离岸人民币兑美元6.66关口较日内低点涨逾700点
  央行半天内两度喊话!对人民币有信心 经济基本面良好
  人民币绝地反攻!在岸、离岸双双由跌转涨
  离岸人民币兑美元深V反弹近500点
  离岸人民币收复日内全部跌幅 重回6.69关口
  人民币重挫后大幅回升!离岸收复6.71
  人民币汇率止跌!离岸收复6.73关口
  易纲:密切关注外汇市场波动 当前经济基本面良好
  李迅雷:人民币汇率波幅不会超过上一轮高点
  中国央行副行长:有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定
  



  易行长讲话传达的最重要信息:中国不会放任人民币下跌
  摘要: 汇率和房价不是绝对对立的概念,比如汇率贬得过多,也会导致资本外流加剧,对国内包括房产、股票的价值都会带来影响。



  易行长刚刚对汇率喊话了,话很短,但很重要。

  下面分几个方面来解读:
  1、
  汇率正在接近央行可以接受的底线,为了避免超调,所以行长通过喊话来调控。喊话本身就是一种威胁,让市场不要错误地判断方向,如果你们执迷不悟,那就不要怪央行不客气了。

  易的讲话结尾是,“保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定”,所以中国要不要、会不会?;懵?,这样的争论已没有意义。

  近期有一种流行的市场分析认为,中国为了应对贸易战,故意让汇率贬一贬,进而支持出口。

  易纲的喊话表明,中国不会采取这样的策略,央行会让汇率保持在合理均衡水平的稳定,不会放任不管。这是今天传达的最重要的信息。

  昨天彭博的报道摩根斯坦利的分析也称,中国央行不会放任人民币下跌,不会动用这个工具来应对贸易战。不排除这是提前得到消息,央行将可能会喊话,所以今天上午,人民币已经出现了一波拉升。

  从下图中可以看出,在上午拉升之后,在易行长的讲话发布后又出现了一波更大幅度的拉升。

  
  
  今天,潘副行长也在HK对汇率讲话,他的原话是“我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定?!毕啾戎?,比易行长多了“有基础、有能力和有信心”。

  这像是在说一场战役,我们是能够打赢的,基础能力和信心都用了。

  目前,市场还是不敢与中国央行作对,否则会死得很惨,像上一波一样,央行有很多很多方法可以保持人民币的稳定,只要它想做。

  2、
  那么央行有哪些措施呢?

  易行长的喊话中说了,“我们将继续实行稳健中性的货币政策,深化汇率市场化改革,运用已有经验和充足的政策工具,发挥好宏观审慎政策的调节作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定?!?br />
  这句话看似简单,但是包含了丰富的信息: 第一,我们不会大宽松,会继续稳健中性的货币政策,这是个承诺,也是汇率要保持合理区间的基础,如果再搞宽松,汇率肯定守不住。 第二,“已有经验和充足的政策工具”,充足的政策工具包含很多,上一轮的做法,除了直接消耗外汇储备,还有抽干离岸市场的流动性、严格资本管制、以及逆周期因子等等。方法还是有很多的。

  第三,深化汇率市场化改革,这说明动用外储不是第一选项。市场化改革的目标就是人民币清洁浮动,退出常规的干预,所以消耗外储应该不是首要选项。

  第四,发挥好宏观审慎政策的调节作用,这就更清楚了。宏观审慎政策在汇率上的主要工具就是逆周期因子。

  3、
  为什么说逆周期因子是最可能被采用的工具呢?

  易行长在分析近期贬值的原因时说,“这是受美元走强和外部不确定性因素影响,有些顺周期的行为?!?
   这句话里三个信息:一是贬值主要是外部因素导致的,而不是内部。外部包括两个因素,一是美元走强,二是贸易战,但是行长避提贸易战,避免被媒体过分渲染,所以用“外部因素”替代。

  二是“有些顺周期的行为”,这几个字非常关键,用的是“有些”,也就是有了。既然有顺周期行为,存在超调的情况,那我就可以用逆周期因子了。

  今天人民币兑美元中间价下调了340个基点,目前央行应该还没有动用逆周期因子,如果喊话作用不大,下一步再这样急跌,逆周期因子工具动用势在必行。下一步就需要观察中间价会否突然大幅上调,可能说明央行已经在操作了。

  4、
  但是,人民币中长期的利空因素不少,最近的数据是一季度经常项出现了17年以来的首次季度逆差。 下半年还要开进口博览会,整体来看,未来经常项顺差可能快速减少。这对人民币是较大的压力。

  再加上,虽然央行说稳健中性,但是未来再度降准估计也不可避免,这导致中美货币政策逆向而行,进而对人民币带来更大的压力。 易纲主要提的外部因素的影响导致的贬值,如果前段时间主要原因归为外部因素的话,那么下半年的贬值主要原因可能是中国自身的因素。当然,还要看美元的走势,如果美元再加息后仍然走弱,那么可能抵消一部分中国国内的负面因素。如果美元维持或走强,可能形成叠加效应。

  5、
  近期关于房地产的消息也很多(见本文末附的前几天晚评),而汇率又急跌,所以“保房价还是?;懵省闭飧隼衔侍庥指〕鏊?,很多人问。

  我的观点如下:
  1、“?;懵省被故恰氨7考邸闭飧鑫侍?,本身隐含了一个答案,就是好像我要保其中一个,总是可以保的。

  我不认为这个假设是成立的,现在的经济高度波动和关联,真正的大?;桓鲆脖2蛔?。当然,我并不是说一定会发生大?;?。关于这方面观点,可以参考本公号之前发的《逢八逢九魔咒会破吗?》
  2、在当前的政策框架下,初期的政策设计是一回事,但是到最后,很多会走样,具体要看不同部委的博弈,以及市场的变化等等。也许初期设计的思路是往东,但一个细节差错就会往西。经济和社会都是一个动态变化的过程,切不要以为制定了什么蓝图,就可以达成什么结果,最后可能是反着走的。

  3、最近很多人认为要放弃汇率,在贸易战的背景下让人民币贬值鼓励出口。我认为,不过是因为去年到今年一季度,人民币一直比较强势,没有跌到央行的底线,而且央行对波动幅度容忍度在提高,但并不是不管。

  易行长今天的喊话就表明了这个态度。目前至少还是既要又要的思路,不可能完全放弃哪一个不管。就像是在战场上,即使要退,也是边打边退,而不是说一开始就放弃某个地方。

  4、汇率和房价不是绝对对立的概念,比如汇率贬得过多,也会导致资本外流加剧,对国内包括房产、股票的价值都会带来影响
  如果一定要在两者之间作一个选择,在政策的初期阶段,一定是都要?;懵室丫瓜殖隼戳?,房价其实也是一样。冻产的措施其实等于冻结了资产负债表,等于是把价格也冻结了。

  5、从重要性来看,房价可能更重要。如果汇率出现大的贬值,虽然有利于出口,但是人民币国际化可能基本要黄了。但是,贬值至少是有利于出口的。

  但是,如果房价出问题,那一定是大问题。因为房价关联到整个经济的增速、地方财政税收、地方债务可持续性、居民的主要资产配置等等。

  如果从这个角度去分析,很显然,政策的倾向是维持国内资产价格的问题,而非维持人民币的稳定。这是指必须要作出二选一的情况下。

  6、这个问题其实可以转变为另外一个问题,也就是中国的货币宽松还会不会继续。央行显然不愿意这样做,但是中国的央行独立性很低,或者根本就没有独立性,涉及加息降息及存准调整,都是国勿袁层面的决定,央行只是执行机关。这就意味着,央行可以有自己的观点,但是央行很难抵御各方面的压力。

  最近的这次降准也是受到了各方面的压力所致,虽然央行可能并不一定情愿,央行不希望市场屡次得逞,但是结果可能就是如此。关于这方面的分析,可以参考本公号文章《去杠杆争论第二波:球,踢给了财爷!》
  7、保房价还是?;懵?,这个过程会很漫长,在每一次货币宽松的时刻,都会有不同的声音,然后在一次一次的争执中,形成最后的决策。本公号及圈子都会持续关注风向。

  本文来自:前沿观察;原文标题《易先生对汇率喊话解读:?;懵驶故潜7考??》。(前沿观察)
    

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